奥动新能源港股IPO：招股书融资信息与官网、工商登记“打架” 持续缩减换电站规模 收入下滑、负毛利扩大

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　12月11日，奥动新能源股份有限公司（下称“奥动新能源”或“公司”）向联交所主板提交上市申请，招银国际为独家保荐人。

　　2024年及2025年上半年，奥动新能源自有换电站数量持续减少，从2023年底的321个降至267个。同期，奥动新能源的收入分别同比下降19.83%及31.71%，净亏损虽逐年收窄，但今年上半年的毛损同比扩大28.04%。奥动新能源向大客户宁德时代的销售额也在萎缩，截至今年上半年规模仅剩数百万元。

　　此外，2022年4月19日，奥动新能源杨庄换电站突然起火，现场共烧毁两部用于出租车换电的锂电池。此后，奥动新能源安全事故偶有发生：2023年2月发生1起、死亡1人机械伤害生产安全事故；2025年7月发生一起物体打击致1人死亡事故，直接经济损失110万元。

　　换电行业目前面临电池标准不统一、前期投入成本高、盈利压力大等挑战。与此同时，超充技术的快速发展也在形成竞争压力。在这样的背景下，如何平衡扩张速度、成本控制与运营安全，是奥动新能源需要持续面对的课题。

　　招股书融资信息与官网、工商登记“打架”

　　奥动新能源是中国换电行业的领先企业，致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合。根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，奥动新能源是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。

　　2018年至2022年，奥动新能源已完成9轮融资，募资28.89亿元，投资方包括蔚来、广州金控集团、畅联股份、华拓资本、KIP资本等。B+++轮融资后，投后估值达118.74亿元。蔚来持股5.53%，为最大外部投资者。

　　根据奥动新能源官网，其2020年获日本SB Energy软银能源战略投资。但奇怪的是，招股书对此只字不提。

　　招股书显示，公司于2020年完成A+轮融资，投资方为广州金贤、福建奥兴及TERRAS。其中，广州金贤的普通合伙人为广州泽贤，由李娜（蔡东青弟弟蔡晓东之配偶）最终控制；福建奥兴的普通合伙人为蔡慈雄；TERRAS由丰田通商株式会社（8015.T）控制，后者隶属于丰田集团。这三方均与软银能源无关。

　　根据国家企业信用信息公示系统，2024年11月14日，奥动新能源完成股东变更登记，TERRAS首次成为公司股东，而SB Energy不再是公司股东。这是否说明，TERRAS系受让SB Energy所持股份，而非认购公司新发行股份？公司招股书未披露SB Energy融资信息，且将TERRAS的投资日期披露为2020年，是否涉嫌虚假记载？信息披露是否完整、准确？

　　IPO前，蔡东青直接或间接控制奥动新能源40.1%的股份，系公司控股股东、实际控制人，并任董事长、执行董事、CEO、总经理。此外，蔡东青还控制着深交所上市公司奥飞娱乐。

　　奥动新能源存在较鲜明的家族企业色彩。公司三名执行董事分别为蔡东青、张建平及陈绍文，其中陈绍文的妹妹为蔡东青配偶。陈绍文通过福建奥兴、厦门奥奕、福建奥盈间接持有公司股份，其亲属陈钰敏在公司任职，并持有厦门奥励（员工持股平台之一）约33.4%权益。此外，蔡晓东（蔡东青的弟弟）及配偶李娜通过广州金贤持有公司4.07%股份。

　　值得一提的是，张建平持有北京电巴科技有限公司（下称“北京电巴”）95.6%股份，为该公司的法定代表人及实际控制人。根据天眼查数据，2021年8月，北京电巴因被列入经营异常名录届满3年仍未履行相关义务，被北京市市场监督管理局列入严重违法失信企业名单，直至次年6月被注销仍未移出。

　　奥动新能源所有董事中，也只有张建平在公司领取薪酬。2022年至2024年及2025年上半年，张建平的薪酬（含股份支付）分别为283.9万元、157.4万元、104.9万元及35.9万元，呈逐年递减趋势。

　　自有换电站数量减少 收入大幅下滑、深陷亏损泥潭

　　2024年，奥动新能源的收入为9.26亿元，同比下降19.83%，首次跌破10亿元。2025年上半年，实现收入3.24亿元，同比下降31.71%。对于收入减少，公司解释称，主要系客户购买决策过程更加谨慎，换电站及换电模块销售放缓。

　　报告期内，奥动新能源分别净亏损7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元，经调整净亏损分别为5.17亿元、3.67亿元、2.89亿元及1.49亿元，净亏损累计13.23亿元。

　　尽管净亏损逐年收窄，但毛损却在扩大，今年上半年毛损达2872.2万元，毛损率8.9%，高于去年同期的3.3%。这意味着，奥动新能源的盈利能力并未实质性改善，而是在用业务和收入萎缩，换取亏损绝对值减少。

　　为控制成本，奥动新能源采取了激进的收缩策略。公司虽在招股书中将换电技术的研发列为高度优先项目，但2022年至2025年上半年累计研发投入仅2.48亿元，各期研发费用率也仅为个位数。其中，2025年上半年的研发投入为2698.1万元，同比下降27.38%。截至2025年6月底，公司研发人员仅68人，占总人数的4.4%。

　　从收入构成来看，2022年至2024年，设备（换电站及换电模块）销售收入从7.31亿元大幅下降至2.68亿元，累计下降63.33%。2025年上半年，设备销售收入同比大幅下降60.35%至5549.2万元，收入占比仅为17.1%，较2022年下降49个百分点。

　　而自有换电站换电服务的收入一直未能覆盖成本。尽管换电站前期建设为一次性固定资产投入，且相关成本逐步均摊后毛损率已有所下降，但因市场竞争加剧等导致相关业务收入下滑。

　　今年上半年，奥动新能源共关闭43个自有换电站，超过2022年及2023年总和，截至6月底站点总数267个，较2023年底减少54个。同期，自有换电站换电服务实现收入2.26亿元，同比大幅下降20.20%，且毛损率从上年同期的16.7%扩大至23.3%。

　　根据公司官网，奥动新能源计划在全国建设10000座换电站，服务1000万辆新能源汽车。但从自有换电站数量持续减少的现状来看，距离实现该目标恐怕遥遥无期。

　　奥动新能源的业务颓势，还可从大客户订单锐减可见一斑。报告期内，公司客户集中度从54.9%逐年下降至14.4%，其中宁德时代（客户C）一直为公司前五大客户之一。公司向宁德时代的销售额从2022年的1.04亿元增长至2023年的1.22亿元，但2024年的销售额突然“腰斩”，大幅下滑至5454.9万元，到了今年上半年更是只有567.9万元。

　　安全事故偶发 合规风险犹存

　　奥动新能源一直强调其“独立第三方”定位，即不绑定单一车企，为多个品牌提供兼容换电服务，但这一模式正遭遇多重挑战。蔚来已建成超过3000个换电站，依托自有车型形成闭环生态，用户粘性和单站利用率较高。

　　宁德时代则凭借电池制造优势，推出模块化的“巧克力换电块”，截至今年10月已落地700多座换电站，并计划年内突破1000座，其标准化设计支持跨品牌、跨车型使用，在兼容性上更具潜力。此外，中石化、中石油等传统能源企业正利用现有加油站网络改造充换一体站，大幅降低场地获取成本，未来可能以更低价格吸引用户。

　　而奥动新能源虽拥有2300多项专利，其卡扣式底盘换电技术可实现乘用车20秒换电，但该技术路线尚未成为行业主流，如果未来国家出台统一的电池标准，公司可能需要承担高昂的设备改造费用，甚至面临技术淘汰风险。

　　与此同时，合规问题也不容忽视。2022年4月，位于北京市石景山区的奥动新能源杨庄换电站突然起火，现场共烧毁两部用于出租车换电的锂电池，未造成人员伤亡。实际上，电池发生短路的情况并不少见，2021年，奥动新能源的换电站中就发生过两三起电池短路事件。

　　奥动新能源表示，对此次事件高度重视，已自4月20日起第一时间启动新一轮换电站安全自查，并启动24小时值班机制，全面落实有效的安全排查与保障措施。但此后，奥动新能源换电站安全事故仍时有发生。

　　2023年2月15日，在丰台区永外西马厂14号院内，北京奥动新能源投资有限公司在给新能源出租车更换锂电池过程中，发生1起、死亡1人机械伤害生产安全事故。

　　今年7月31日，云南滇中新区长水街道云南奥动新能源科技有限公司发生一起物体打击致1人死亡事故，直接经济损失110万元。

　　根据天眼查数据，北京奥动新能源投资有限公司由奥动新能源及北汽蓝谷分别持股70%及30%，云南奥动新能源科技有限公司为奥动新能源全资子公司。

　　此外，截至今年6月底，奥动新能源267座自有换电站中有19座存在土地或转租权属瑕疵，占比7.8%，存在被要求搬迁或停运的可能性。公司在过往存在未足额缴纳员工社保和公积金的情况，虽已取得无重大处罚证明并承诺整改，但若后续需补缴，将进一步加重现金流负担。

　　虽然是独立第三方最大换电供应商，但相比蔚来和宁德时代的体量，本就已经缩减换电站规模的奥动新能源，如何继续保持竞争力，将是其要面对的难题。而在换电体系缺失、换电标准不统一的情况下，奥动新能源未来的前景也充满了不确定性。

责任编辑：公司观察